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好意思国2009-2011年：房地产磨底，销耗回升驱动牛市。（1）房地产磨底未影响经济企稳回升，驱动股市走强。次贷危急后好意思国房价从2006年中启动下降，到2012岁首握续下降了近6年的时候。2009-2011年好意思国房地产仅仅褊狭企稳，房价下放慢度放缓，莫得出现显着改善。不外次贷危急之后，好意思股熊市只握续了1年傍边，好意思国GDP从2009年Q3启动回升，好意思股底部回转略跨越GDP回升1个季度。（2）股市高潮的驱动因素：个东说念主销耗的规复、制造业和出口的复苏。好意思国个东说念主销耗开销在2009-2010年权贵回升，成为拉动好意思国GDP增长的主要力量。2011年之后个东说念主投资起劲于拉动经济上行。制造业和出口的复苏也为经济增长提供了能源。
日本2012-2013年：房地产小改善，政府投资和量化宽松驱动牛市。（1）房地产小反弹但经济走出始终低迷，股市开启长牛。2012年末，伴跟着安倍晋三在朝后推出“安倍经济学”，打出了量化宽松、财政刺激和结构化转换“三支箭”。东京等中枢城市房价在2012年末启动企稳，日本股市也在2012年末开启了新一轮长牛。2013年日本部分房地产数据出现小幅反弹。（2）股市高潮的驱动因素：大家投资增长、日本央行购买风险钞票。2013年日本实践大限制财政投资计策，财政开销超10万亿日元，重心用于基础技巧配置和灾后重建，拉动大家投资增长。另一方面，日本央当作直购买ETF等风险钞票的步履为市集注入了较为充裕的流动性，并有用提振风险偏好。
德国2022-2023年：房价着落，全球化和流动性驱动牛市。（1）房价着落经济衰败，但未影响股市走牛。2022年-2023年德国房地产受利率上升带来需求收缩影响，富华优配房价指数着落。受能源价钱高潮，俄乌情势弥留等因素影响，2022-2023年德国经济增速握续下滑。制造业和建筑业发扬疲弱。（2）股市高潮的驱动因素：企业全球化、流动性较好。在房地产和经济增速下行配景下，德国股市涨幅较大，咱们觉得主要原因在于，第一，德国DAX指数要素股企业全球化程度较高。第二，德国股市流动性较好，走动较活跃。第三，德国DAX指数要素的行业散播中，科技和金融股市值占比居前，与德国GDP孝敬度较高的汽车、公用事迹等行业互异度较大，在国内经济增速下行阶段能够保握相对庄重的事迹。
房地产磨底，销耗、投资、流动性可能成为A股牛市的驱能源。（1）A股历史上，2014-2015年是典型的资金驱动型牛市。计策减轻并未飞速带来房地产和经济的回升，阐述经济企稳回升是2016年以后，但股市牛市如故在计策全面转向的2014年下半年就伸开了。住户资金的流入容易鼓舞股市走牛。（2）房地产下降阶段或已完成，改日即使莫得回升，概况率能够插足磨底阶段。斟酌到好意思国商业计策变化以及改日的不笃定性，企业全球化进度可能受阻，销耗反弹、投资回升、增量流动性可能成为改日驱动A股牛市的能源。